长江存储科创板IPO获受理：拟募330亿，净利率超70%或刷新纪录

2026年8月21日晚，国产 NAND 闪存龙头长江存储（长存控股）的科创板 IPO 审核状态变更为”已受理”，拟募资 330 亿元。据经济观察报报道，公司一季度归母净利润达 333.79 亿元、净利率超 70%，本次发行有望刷新科创板融资纪录。

一个季度的净利润，超过了本次计划募集的全部资金——这个对比本身就足够说明存储行业当下的景气程度。

先看这组数字意味着什么

存储芯片是典型的强周期行业：产能扩张周期长，价格波动剧烈，好年份赚得盆满钵满，坏年份大面积亏损。净利率超过 70% 属于历史级别的高位区间，通常只出现在供需极度失衡的窗口期。

驱动这轮景气的核心变量并不复杂——AI。从训练集群到推理集群，从数据中心到端侧设备，存储的需求量和单机配置都在往上跳。此前 SIA 数据也显示 AI 加速器、HBM、网络与存储长期处于供不应求状态。

本次 IPO 关键信息

放在近期硬科技 IPO 的序列里看

今年科创板的硬科技上市节奏明显加快，几个案例可以横向对照：

• 宇树科技：8月19日登陆科创板，最新市值约 2719.66 亿元。据中国经营报梳理，北京、上海、深圳、杭州等地国资账面回报超 64 至 84 倍，深创投等相关主体持股市值约 78.56 亿元。
• 长鑫科技：此前登陆科创板，成为存储领域另一个重量级样本。
• 长江存储：本次拟募 330 亿元，从体量上属于另一个量级。

与此配套的还有制度侧的松动：8月21日港交所宣布，合格新上市申请有效期由 6 个月延长至 12 个月（三年内适用），覆盖在审及新递表企业，生物医药等红筹架构企业受益最大，降低了重复递表成本。两地资本市场都在为硬科技企业上市减少摩擦。

国资”耐心资本”的角色

宇树科技案例中透露的国资回报倍数（64 至 84 倍），解释了为什么地方国资正以”耐心资本”的身份系统性进入硬科技领域。这类资金的特征是周期容忍度高、对短期财务指标不敏感、更看重产业链落地。对创业者来说，这意味着融资谈判的对手方结构变了——你需要准备的不只是财务模型，还有产业落地方案和地方经济贡献测算。

创业者能从存储行业学到什么

我做过几次创业，也在保险行业待了很多年，对”周期”这件事有些体会。长江存储这个案例里，有三点特别值得非半导体行业的创业者留意：

• 周期行业的融资时点，比商业模式更决定命运。同一家公司，在行业底部递表和在净利率 70% 时递表，得到的估值和募资规模完全不同。看懂自己所在行业的周期位置，是创始人的基本功。
• 重资产行业的护城河是产能，不是产品。存储的技术路线相对透明，真正的门槛是良率、产能规模和资本开支能力。这类行业不适合小步快跑，只适合押注式投入——想清楚自己有没有这个筹码。
• 高毛利窗口期一定要做两件事：还债和扩产。周期行业最常见的死法不是遇到坏年份，而是在好年份把利润当成常态来花。

需要保持的清醒

净利率超 70% 是当期数据，不是稳态数据。存储价格一旦回落，利润的下滑速度会同样惊人。同期还有几条值得记录的市场信号：AI 推理均价一个月跌近 25%，有分析称行业面临 7000 亿至 8000 亿美元的融资缺口，也有经济学家断言”AI 泡沫已经破裂”。

上游存储的高景气建立在下游 AI 资本开支持续增长的假设上。这个假设成立时一切顺理成章，一旦下游放缓，传导会非常快。这不是看空，而是提醒任何依赖 AI 需求的企业都要做好情景推演。

FAQ

Q1：”已受理”意味着马上就能上市吗？

不意味着。”已受理”只是审核流程的起点，后续还有问询、回复、上市委审议、注册等环节，每一步都可能出现调整或中止。历史上有不少企业在受理后主动下调募资规模或撤回申请。

Q2：330亿元募资在科创板是什么水平？

据报道，这一规模有望刷新科创板融资纪录。作为参照，此前也有硬科技企业在申报过程中出现募资规模调减的情况，因此最终落地金额仍存在变化空间。

Q3：一季度净利润超过全年计划募资额，为什么还要上市融资？

半导体制造是极端重资产行业，单条先进产线的投资规模巨大，且必须持续投入才能维持技术代际不落后。此外，上市带来的还有公众公司治理规范、员工股权流动性、后续再融资渠道等非资金层面的价值。周期行业更需要在高点建立多元融资通道。

Q4：普通投资者应该怎么看这类标的？

本文不构成任何投资建议。仅从行业观察角度提示：强周期行业的估值方法与成长股不同，用高景气期的利润做线性外推是最常见的误区。关注点应放在产能规划、良率进展、客户结构和资产负债表韧性上，而不是单季度的利润率数字。